Cependant, un coffre se démarquait. BlueCrest Capital, la société cofondée par le négociant en obligations milliardaire Michael Platt, aurait rapporté 153% sur l’année. Il représente la performance la plus récente dans l’exécution du calendrier. Si vous aviez investi 1 000 $ chez Platt au début de 2016, votre investissement vaudrait aujourd’hui environ 28 000 $, ce qui reflète un rendement annuel de 60 %.
Le seul problème : Platt ne voulait pas de votre argent à l’époque – et il n’en veut pas maintenant. Fin 2015, Platt a rendu tous les fonds extérieurs aux investisseurs et a redirigé son fonds vers un partenariat d’investissement privé. “Nous allons passer de gagner 2 et 20 sur l’argent des clients à gagner 0 et 100 par nous-mêmes”, a-t-il déclaré, faisant référence aux frais de gestion que les sociétés facturent généralement sur les fonds tiers et à la part de la performance des investissements qu’ils détiennent.
Platt a fondé BlueCrest en avril 2000 après avoir travaillé chez JPMorgan Chase & Co. , où il était responsable du commerce de valeur relative. Commençant avec 117 millions de dollars d’actifs sous gestion, il a atteint un sommet de 37,4 milliards de dollars en mai 2013 et a lancé de nouvelles stratégies dans une gamme de classes d’actifs. En 2006, il a lancé un crédit d’investissement à la Bourse de Londres appelé AllBlue, qui a ouvert son portefeuille de fonds aux investisseurs particuliers.
Bien que la société ait affiché des chiffres solides, cela ne ressemblait en rien à ce que Platt montrerait après avoir largué des investisseurs à la fin de 2015. Son fonds international phare a d’abord bien performé, faisant 30% au cours de sa première année complète de négociation en 2001 et 17% après un année. Mais à part une année 2009 exceptionnelle (+45%), il n’a plus jamais affiché ce genre de rendements. AllBlue a rapporté en moyenne 7,7 % par an au cours des neuf années qui ont suivi son lancement.
L’une des raisons de l’augmentation des fortunes après sa sortie des liquidités des investisseurs était le montant de l’effet de levier que la société a assumé. Lorsqu’elle gérait l’argent d’autrui, la société limitait le capital théorique qu’elle mettait de côté pour les fonds à environ 1,5 fois les actifs sous gestion.
Le chef externe d’AllBlue a expliqué les avantages. “La clé est d’éviter de perdre de l’argent lorsque les temps sont durs plutôt que d’éteindre les lumières pour les rallumer plus tard”, a-t-il écrit dans sa dernière lettre aux actionnaires. “À cet égard, des niveaux de volatilité extrêmement bas dans notre valeur liquidative continuent de prévaloir et BlueCrest peut continuer à confirmer qu’AllBlue n’a jamais perdu d’argent au cours de la période de 12 mois de son histoire.”
Mais la tolérance au risque de Platt était plus grande que cela. En 2011, lui et son équipe de direction ont acheté une participation minoritaire que Man Group Plc détenait dans l’entreprise. Quelques mois plus tard, ils lancent un fonds de gestion de patrimoine partenaire maison. Il a fait 500 millions de dollars au nom de 14 partenaires, qui a quadruplé en quatre ans. Il a utilisé plus d’effet de levier que les fonds offshore – le ratio moyen du capital virtuel sur les actifs sous gestion était environ 10 fois plus élevé.
Dans le cadre de son économie plus favorable, l’équipe de direction de BlueCrest a commencé à consacrer plus de temps au fonds interne qu’aux fonds externes. Les gestionnaires de portefeuille ont été réaffectés en conséquence. Cela a créé un conflit d’intérêts qui a ensuite été contesté par les régulateurs aux États-Unis et au Royaume-Uni. En 2020, BlueCrest a accepté de payer 170 millions de dollars à ses anciens clients pour régler les allégations américaines, et l’année suivante a été condamné à une amende par le chien de garde britannique. (Son appel de la décision du Royaume-Uni est toujours pendant.)
Pendant ce temps, Platt se lassait de l’aspect commercial de la gestion de l’entreprise. « Les développements récents dans le secteur, y compris, entre autres, la pression à la baisse sur les niveaux de frais, le coût croissant de l’embauche des meilleurs talents en gestion de portefeuille, la difficulté d’adapter les produits d’investissement pour répondre aux besoins individuels et les limites d’un grand nombre d’investisseurs diversifiés ont tous a considérablement réduit la rentabilité et la résilience de l’industrie », a-t-il écrit dans sa lettre de décembre 2015 aux clients.
Platt avait déjà résisté aux pressions sur les frais en 2011. Lorsqu’il a mis fin à sa propre société de fonds spéculatifs, Platt a été approché par George Soros pour gérer une partie de sa richesse personnelle. Soros a offert à BlueCrest des frais de gestion de 0,5 % et une part de 10 % de la performance à la hausse. Platt a refusé, affirmant que les frais étaient trop bas.
Les performances mitigées de BlueCrest en tant que véhicule d’investissement privé et de BlueCrest en tant que gestionnaire de l’argent d’autrui mettent en évidence l’impact des incitations sur la génération de rendements. Mais Platt peut constater qu’il n’est pas entièrement exempt de contraintes. Depuis l’effondrement d’Archegos, les régulateurs ont examiné de près le fonctionnement des véhicules privés. La semaine dernière, la Banque centrale européenne a déclaré aux banques qu’elles devaient être plus sélectives avec les clients qui parient sur les risques des marchés financiers.
Pour l’instant, cependant, Platt monte haut. En 2019, il a été photographié à l’arrière d’un taxi. Il a dit au chauffeur de taxi : “Je suis la personne la mieux payée au monde dans la finance” – une remarque qu’il a décrite plus tard comme une blague. Si ce n’est pas le cas, c’est certainement maintenant.
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Mark Rubinstein est un ancien gestionnaire de fonds spéculatifs. Il est l’auteur du bulletin financier hebdomadaire Net Interest.
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