ISTANBUL / LONDRES, 18 janvier – Les Turcs qui ont souffert pendant des années d’une inflation galopante et d’effondrements monétaires décideront bientôt de poursuivre la vision du président Recep Tayyip Erdogan d’une économie bien gérée ou de l’abandonner pour un retour douloureux à l’orthodoxie libérale.
Les élections présidentielles et législatives, peut-être les plus importantes de l’histoire centenaire de la république, devraient avoir lieu en mai et déterminer si Erdogan, 68 ans, entre dans sa troisième décennie au pouvoir.
Le vote représente un carrefour pour les Turcs touchés par une crise du coût de la vie induite par l’inflation qui commence seulement à s’atténuer.
Les investisseurs internationaux, dont beaucoup ont renfloué au cours des cinq dernières années au milieu des turbulences fréquentes du marché et de l’adoption par Ankara de politiques économiques peu orthodoxes, surveillent de près.
Les gestionnaires de fonds ont déclaré à Reuters que même le soupçon d’une victoire de l’opposition pourrait conduire à une hausse significative des actifs turcs étant donné les promesses d’un retrait de “l’environnement des affaires”.
Mais sa transformation radicale de l’économie et des marchés financiers signifiait qu’un tel changement entraînerait ses propres doutes.
Même si Erdoğan a perdu, a déclaré Blaise Antin, responsable de la recherche souveraine sur les marchés émergents chez TCW Asset Management à Los Angeles.
Ce n’est qu’à moyen terme, a-t-il dit, que les marchés peuvent se tourner vers une tendance haussière durable étant donné la nécessité de s’attaquer à la monnaie surévaluée et de ramener les taux d’intérêt à un “niveau beaucoup plus élevé”.
Les sondages d’opinion suggèrent qu’Erdogan pourrait conserver la présidence tandis que le Parti de la justice et du développement (AKP), d’origine islamiste, perd le contrôle du Parlement.
Cela pourrait être le “pire” résultat, a déclaré Antin, entraînant une incertitude politique à court terme et une volatilité du marché.
Il reste un long chemin à parcourir.
La coalition d’opposition composée de six partis n’a pas encore choisi de candidat à la présidentielle. Une option populaire, le maire d’Istanbul, est de faire appel d’une peine de prison et d’une interdiction politique.
Les critiques disent que les tribunaux font taire les opposants à Erdogan, ce que le gouvernement nie.
L’élection déterminera également le rôle que la puissance militaire régionale et la Turquie, membre de l’OTAN, jouent dans les conflits en Ukraine, où Erdogan a aidé à négocier les pourparlers, et dans la Syrie voisine.
Talon d’Achille
Erdoğan n’a jamais semblé plus vulnérable, l’économie étant son talon d’Achille.
Décrit comme un « ennemi » des taux d’intérêt, sa détermination à réduire les taux d’intérêt de 19 % à 9 % a conduit à l’effondrement de la livre fin 2021 et à sa chute de 30 % supplémentaires l’an dernier – la dixième baisse annuelle consécutive. L’inflation a atteint un sommet en 24 ans de 85 % en octobre, alors que les prix de la nourriture, du carburant et du loyer ont gonflé.
Pour compenser les tensions électorales, Ankara a déclenché une dépense record d’aide sociale de 1,4% du budget annuel, y compris des subventions à l’énergie, doublant le salaire minimum et permettant à plus de 2 millions de Turcs de prendre leur retraite immédiatement.
“Erdogan propose package après package”, ce qui exercera une “énorme pression” sur le Trésor public, a déclaré Galip Dalay, chercheur associé à la Chatham House de Londres. “Mais s’il perd les élections, ce sera un problème pour quelqu’un d’autre.”
La Turquie a toujours des niveaux d’endettement bien inférieurs à ceux de la plupart des pays, mais des années d’épuisement des réserves de devises étrangères, d’érosion de l’indépendance de la banque centrale et du système judiciaire et d’un manque général de conformité ont laissé leur marque.
Les notations de crédit sont passées de la qualité d’investissement Moody’s et Fitch en 2016 à “junk” – à égalité avec la Bolivie et le Cameroun.
“Les politiques ne semblent pas durables”, a déclaré Paul Gamble de Fitch Ratings.
exode
Les investisseurs disent que le modèle de marché libre de la Turquie a commencé à changer vers 2017 lorsqu’il a adopté un système présidentiel exécutif qui a centralisé le pouvoir entre les mains d’Erdogan.
En 2019, les autorités s’étaient alarmées des spéculations déstabilisatrices qui faisaient pression sur les marchés internationaux de la lire. Les données de la Banque d’Angleterre montrent que les échanges moyens dans des centres comme Londres sont désormais inférieurs à 10 milliards de dollars par jour, contre 56 milliards de dollars en 2018.
Les étrangers ont réduit leurs avoirs en obligations d’État turques à moins de 1 % contre 20 % en 2017 et ne détiennent plus que 30 % du marché boursier, contre 65 % il y a quelques années.
Les Turcs à la recherche d’un moyen de se protéger contre la hausse des prix ont comblé l’écart, contribuant à faire grimper l’indice d’Istanbul (.XU100) de 200 % l’année dernière. Ils représentent désormais 70 % des avoirs en actions, contre 35 % en 2020.
Mehmet Hasim Akkanal, un agriculteur du sud-est de la Turquie, a vendu l’un de ses champs et a utilisé ses économies pour mettre 10 millions de lires (533 620 $) en actions.
“Je pensais que cela protégerait contre l’inflation … et fournirait plus de rendements que le dollar et l’or”, a-t-il déclaré.
Le système turc de dépôts bancaires protégés contre l’amortissement, qui a été introduit pour endiguer la chute de la livre en 2021, est un exemple de son approche peu orthodoxe et parfois coûteuse.
Cependant, il semble avoir réussi à court terme, stoppant un rallye de plusieurs années chez les Turcs convertissant la livre en dollars.
Pendant ce temps, les injections dans les coffres de l’État de pays «amis» tels que le Qatar et la Russie, et d’une reprise du tourisme, ont aidé la lire à rester à peu près entre 18,0 et 18,8 pour un dollar depuis août – juste au moment où les sondages d’Erdogan commencent à rebondir.
Les autorités ont également travaillé en permanence, introduisant une centaine de réglementations supplémentaires pour renforcer la stabilité de la monnaie.
Un banquier a déclaré à Reuters que certains investisseurs étrangers avaient commencé à placer des paris à court terme sur la lire à la lumière du doublement des réserves nettes de devises étrangères de la banque centrale depuis novembre.
Cependant, Robin Brooks, économiste en chef à l’Institute of International Finance, basé à Washington, a déclaré que la lire, qui a perdu plus de 90 % de sa valeur par rapport au dollar depuis 2008, est toujours surévaluée de 15 % en raison des déséquilibres économiques et des mesures de relance budgétaire. . “La relance du crédit maintient la croissance à un niveau supérieur à ce que la Turquie peut réellement soutenir”, a-t-il ajouté.
Mais les attentes selon lesquelles les politiques d’Erdoğan conduiraient au désastre ne se sont pas matérialisées, a noté Sergey Goncharov, gestionnaire de fonds pour les marchés émergents chez Vontobel. La semaine dernière, la Turquie n’a eu aucun problème à emprunter 2,75 milliards de dollars sur les marchés internationaux des capitaux.
Cela complique le choix des électeurs, qui pourraient faire face à un douloureux ralentissement économique initial si la victoire de l’opposition est due à la politique de libre marché.
“C’est un équilibre instable”, a déclaré Gontcharov. “Mais c’est dur de s’en sortir.”
(1 $ = 18,7400 livres)
Reportage supplémentaire de Nevzat Difranoglu à Ankara. Illustrations supplémentaires de Vincent Flasur, Riddhima Talwani et Sumantha Sen ; Montage par Catherine Evans
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